Radiografía de la deuda externa

En las últimas semanas el tema de la deuda externa entró al debate nacional gatillado por la crisis Argentina. En el vecino país, el tamaño de las acreencias internacionales y su rápido aumento es una de las causas que obligó al Gobierno de Macri a llamar a la caballería del FMI para pedir socorro financiero. Por estas tierras libres de la dependencia de los organismos internacionales, el Gobierno afirma que nuestra deuda externa es baja y sostenible financieramente. Es decir, la podemos pagar con los ingresos que recibimos e incluso endeudarnos más. Críticos de la política económica sostienen que los focos rojos deberían encenderse porque la deuda externa crece muy rápidamente (en 2017, se contrataron 24 préstamos), y que para evaluar la solvencia del Estado también se debe considerar la deuda interna.

Para entrar al debate mejor informados veamos algunos hechos basados en datos oficiales. Hasta diciembre de 2017, según el Banco Central de Bolivia (BCB), la deuda externa del país llegó a 9.428 millones dólares, que representa el 25 por ciento del producto interno bruto (PIB), es decir el valor de la deuda medida como proporción de toda la riqueza generada por la economía en un año. En una primera aproximación, este parámetro está en un nivel razonable para los patrones internacionales, que establecen un 50 por ciento como límite de endeudamiento.

En 2007, se consolidó el “perdonazo” de la deuda externa por parte de organismos internacionales, y ésta se redujo a 2.209 millones de dólares o el 17 por ciento del PIB. La proporción, después, llegó a 15 por ciento. Al entrar al poder, el Gobierno de Morales recibió un sector externo financiero saneado.

Entre 2007 y 2017, la deuda externa subió en 327 por ciento en términos nominales. Medida como participación del PIB, el incremento fue de 47 por ciento. La nueva deuda externa es más costosa que en el pasado, porque ésta era concesional (a largo plazo con tasas de interés bajas) y ahora es más comercial (los plazos para pagarla son menores y es más caro el interés que se paga).

En 2017, el país pagó 583 millones de dólares en intereses y capital. Esto equivale a construir 16 palacios de Evo y 10 buenos hospitales por año. Si bien el 25 por ciento del PIB de endeudamiento externo es todavía bajo, para ver la capacidad de endeudamiento y pago de un país se debe tomar en cuenta también la deuda interna.

Para simplificar el análisis, coloquemos el ejemplo de una pequeña empresa que debe al banco. Ésta sería su deuda externa, pero también ha recibido crédito de amigos y familiares (deuda interna). A la hora de analizar la capacidad de pago de esta empresa se debe evaluar todas las deudas y no sólo la que tiene con la entidad financiera.

En Bolivia, la deuda interna con el sector privado (por ejemplo, las AFP) era de 4.474 millones de dólares hasta fin de 2017, eso es el 12 por ciento del PIB. La deuda de las empresas estatales con el BCP también está en torno de 4.708 millones de dólares, es decir un poco más del 12,4 por ciento del PIB.

El total de la deuda del Sector Público No Financiero (TGN más empresas estatales), es decir de todo el Estado boliviano, es de 48,4 por ciento del PIB. En este caso, la capacidad de endeudamiento está al límite de las recomendaciones internacionales. Ahora, si se desconoce la deuda de las estatales por considerar que están dentro del propio Estado, llegamos a 36 por ciento del PIB, pero esto es torturar a la contabilidad. En el pasado, las deudas de los bancos estatales y de empresas públicas que quebraron crearon graves problemas financieros al Estado.

Además, para ver la capacidad de endeudamiento de un país también se debe considerar otras variables económicas. La tasa de crecimiento de la economía se desaceleró desde 2013. En ese año, el PIB llegó a subir en 6,8 por ciento y sistemáticamente se redujo hasta llegar a 4,2 por ciento en 2017.

La economía registra cinco años consecutivos de déficit público. En 2018, el desajuste fiscal podría superar el 7 por ciento del PIB. Se registran tres años de déficit comercial, aunque éste pueda disminuir este año por la mejora del precio del petróleo y, por ende, del gas natural, aunque existen dudas razonables de que se aproveche esta situación, porque las exportaciones de hidrocarburos, en especial a Brasil, están bajando en cantidades. Podría existir un empate técnico entre variaciones de cantidades y de precios. Cabe también recordar que nuestras reservas internacionales continúan bajando.

Asimismo, hay desconfianza sobre la calidad y rentabilidad de la inversión pública. Ésta es cada vez mayor, cercana a 7 mil millones de dólares, pero su efecto sobre el crecimiento económico es menor. Finalmente, ¿cuál sería la rentabilidad de edificios de lujo, de museos personales, de infraestructura caminera que no conecta polos productivos, de aeropuertos que reciben pocos aviones, de decenas de canchas de fútbol y polifuncionales donde sólo juegan ratones, como reconoció el Presidente, de fábricas que funcionan a medias?

El autor es economista